¿Cómo funciona el modelo de riesgo de Equilibrium?
Al navegar por el mercado bajo un control algorítmico inteligente, el modelo de riesgo de Equilibrium ( Equilibrium’s risk model) determina múltiples parámetros impactantes: el costo de los préstamos, las recompensas de los bailsmen y cómo y cuándo se aprovecha el bailout liquidity pool. ¿Entonces, cómo funciona? Descomprimiremos esto para usted a continuación.
Los bailsmen cubren las pérdidas más inesperadas
Este gráfico muestra la distribución de las pérdidas crediticias. Un evento crediticio (credit event) que indica que se ha producido una pérdida es un concepto importante dentro de la modelización de riesgos. Con Equilibrium, ese evento crediticio es un incumplimiento: el valor de la garantía (colateral) del prestatario (borrower) se vuelve menor que el valor de la deuda del prestatario.
Del gráfico podemos distinguir tres categorías de pérdida:
- Pérdida esperada (Expected loss), que está cubierta por la sobregarantía (overcollateralization) del prestatario
- Pérdida inesperada (Unexpected loss), que se cubre con liquidez de bailsmen.
- Pérdida por estrés (la cola de la distribución), que está cubierta por reservas de tesorería.
La pérdida esperada corresponde al valor medio de la distribución de la pérdida crediticia, por lo que es solo una pérdida media que se puede superar fácilmente. Por lo tanto, definimos la pérdida inesperada como la diferencia entre un cuantil alto (como 99,9%) y la pérdida esperada. Los bailsmen deberían tener suficiente capital para cubrir por completo la pérdida inesperada, pero ¿cuánto es suficiente? El modelo de riesgo de Equilibrium responde a esta pregunta.
Pruebas de estrés para ajustar las tasas de interés
Nuestro modelo de riesgo lleva a cabo una prueba de estrés de la liquidez del sistema a diario para determinar la cantidad de liquidez necesaria para mantener la solvencia del sistema. Hacemos pruebas de estrés en los pools de colateral y bailsman pools en la cadena (on-chain), e incentivamos a los prestatarios (borrowers) a devolver préstamos o bailsman para traer más fondos al escalar la tasa de interés, dependiendo de la liquidez disponible. A alto nivel, emprendemos un proceso que es así:
Pero una garantía insuficiente puede ser una medida engañosa. Considere la siguiente configuración hipotética del sistema:
No tiene sentido incluir la garantía y la deuda del Prestatario1 (Borrower1) en valores agregados cuando se realiza una prueba de estrés del sistema. Esta posición está prácticamente libre de riesgos y daría lugar a un cálculo incorrecto de garantías insuficientes. Equilibrium establece un límite en los niveles de garantía de la cartera y los montos de deuda; cualquier cosa más allá de ese límite se considera sin riesgo.
Usamos Value at Risk para realizar pruebas de estrés. Esta es una buena medida, pero aún tiene algunas limitaciones: asume una distribución logarítmica normal de los retornos colaterales y, con los eventos extremos frecuentes (colas gruesas-fat tails), todos sabemos que los retornos criptográficos son todo menos logarítmicos normales.
¿Por qué es sostenible el modelo de riesgo de Equilibrium?
Aquí hay algunas preguntas para mayor consideración:
- Dada la distribución de muestra de los rendimientos de las garantías disponibles, ¿Cuál es el mejor ajuste de distribución de la cola izquierda (left tail) y cómo se explica el sesgo de la muestra?
- Una muestra de rendimientos de garantías de intervalo discreto es solo una muestra extraída de la ley real que rige el rendimiento de garantías, entonces, ¿cómo contabilizamos la incertidumbre de los parámetros?
Para responder a estas preguntas, tenemos que utilizar métodos no paramétricos más complicados para las carteras de pruebas de estrés. Uno de los posibles enfoques aquí es una descomposición del riesgo de la cartera para modelar la estructura de dependencia entre los activos y ver si las contribuciones al riesgo de varios componentes de la cartera difieren significativamente. (Alerta de spoiler: este no es el caso de los activos criptográficos).
Dado todo lo anterior, debemos hacer que las carteras de colaterales y bailsman sean lo más diversas posible. Esto significa incentivar la adición de monedas estables (stablecoins) y otros activos que no están correlacionados con las criptomonedas en la mezcla. Aquí es donde nuestra reciente implementación del protocolo Curve será muy útil, ya que podemos usar tokens Curve LP como garantía (colateral) y liquidez de bailsman. Estos tokens expresan una dinámica de precios en aumento y no están correlacionados con otros activos criptográficos.
Finalmente, si la liquidez del bailsman no salvaguarda el sistema, los mismos bailsman pueden quedar descapitalizados. Equilibrium tiene una tesorería que contiene una parte significativa de la asignación de tokens de EQ (35% del supply total) para este escenario. Al mismo tiempo, se repone con una fracción de las tasas de interés del prestatario (borrower). Esta tesorería actuará como liquidez de último recurso cubriendo todas las pérdidas por estrés.
El riesgo es inevitable en el mercado de las criptomonedas. Todo se reduce a gestionar ese riesgo de forma eficaz, y nuestro modelo de riesgo se destacará en una amplia variedad de condiciones de mercado.
El esquema de nuestra serie:
